手握數百億現金,京東方為何還要大筆舉債?-森蚺

                                                          2019年10月20日 21:27 来源:森蚺 编辑:11选5平台计划

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                                                          【地震预警覆盖四川】

                                                          永續債正成為中國不少公司募集資金的重要渠道⊙,截止目前♂,市場累計發行永續債總額接近2.5萬億⊙,共計1409筆◇♂∟,大體保持每個月1000億元的發行速度♂△,備受市場追捧♂♀。

                                                          以最近一輪周期為例□〇∟,2016年△□∵,三星、LG等韓資選擇在OLED上加大布從而選擇性關閉部分LCD產能♀,再加上台灣地震π,導致液晶面板供不應求⌒⊙∵,價格上漲☆,行業復蘇??﹡。但是隨着2017年、2018年國內新建高世代面板產線的正式投產♀⊿↑,液晶面板又重回下行趨勢◇┊⊿。

                                                          所以◇,我們就看到了┊∟⊙,京東方一直在「瘋狂」融資和投資:從2010年以來∵∴π,京東方每年借款數百億∟♂⊙。這也支撐了公司面板產能的擴張♂◇?。根據半年報∵,京東方的在建工程和固定資產分別高達715億和1285億∵♂π,其中〇□▽,在建工程主要包括第6代AMOLED 項目、第10.5代TFT-LCD項目和第6代LTPS/AMOLED項目⊿∵┊。

                                                          京東方歷史融資信息┊♂﹡。資料來源:Wind這樣的周期性┊⌒﹡,與京東方所在的行業息息相關∴。京東方成立於1993年4月?◇△,從2003年開始投建大陸第一條TFT-LCD產線起☆?⌒,包括在產和即將量產的產線在內☆,目前公司已經擁有11條產線﹡π〇,是全球LCD面板龍頭企業∵﹡△。2018年公司顯示面板總體出貨量全球第一?♀,出貨面積全球第二♀。

                                                          10月18日▽⌒,京東方A收於3.64元ππ□,跌幅1.62%〇,最新市值1267億⌒?♂。

                                                          10月17日晚間♂﹡〇,京東方A(000725.SZ)公告稱?,公開發行不超過300億可續期公司債券獲得中國證監會核准♂。根據公告♂⊿□,該等債券募集資金擬用於向子公司增資、償還公司債務、補充流動資金及其他用途?♀。

                                                          永續債一旦被計入股東權益♂▽,將會極大改善京東方的資本結構☆。從實際數據看┊﹡⌒,京東方目前資產負債率高達60%π,按照最高額300億的永續債發行規模□,京東方的資產負債率有望降低至45%〇◇。假定京東方用債券募集資金將短期帶息負債全部予以償還□↑,其資產負債率還會進一步下降?□♀。截止2019年6月30日♂◇∴,京東方短期帶息債務餘額近150億元♂∴,其中可以提前償還的短期借款約72億元⊿∵♂。

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                                                          京東方上市以來累計募資情況▽♂∟。資料來源:Wind從融資方式來看∟☆♂,京東方共定向增發5次∟∴∴,共募資709億♂,大部分用作投資面板生產線∟♀⌒。在2016年∴,京東方首次採用發行公司債的方式進行募資〇△,在當年3月成功發行公司債100億元☆∴∵。一位資深投資者對投中信息表示π,京東方近年來之所以採用公司債π☆,而不是股權方式進行融資﹡,一方面﹡,發行債券可以獲得穩定低息的資金支持▽⌒↑,且不會稀釋公司股東權益;另一方面?,隨着多年積累和面板產業技術積累⊿?☆,公司產能布局逐漸完成┊△?,未來長期的資本開支處於低位且穩定□,採用債券募集的方式可以讓公司保持更大的靈活性▽,更適合目前投資節奏♂π?。

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                                                          如果發行成功∟↑,京東方此次債券發行的永續債將是市場第7隻10+X債券⌒↑▽,也就是以10年為調整周期的永續債〇。不過▽◇,截至目前▽,該債券的一些核心條款□□,如最終資金用途、債券利率跳升等均尚未披露∴▽。

                                                          一位資深投資者對投中信息表示π◇∟,發行永續債對於京東方這樣的重資產行業構成潛在利好△﹡,可以改善資本結構∟♀。京東方此次大手筆發行債券▽┊□,市場還是有一些質疑⊿〇∴,原因是這家公司近幾年來一直保持着400億左右的現金在手﹡↑☆。京東方在市場上也一直有着喜歡融資燒錢等不太好的名聲⊿⌒?。

                                                          從發行條款來看∴♀⊙,京東方此次發行的債券實際上是一種永續債△。京東方對於這些新發行債券並不存在支付本息的固定義務♂⊿,據財政部2014年會計準則相關規定⊿☆,這些債券將被計入股東權益♂┊?,而不是負債⌒。

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                                                          上市以來♂,京東方累計募資2038億元□▽,其中包括首發和再融資在內的直接融資819億元♂⌒☆,佔比40%;間接融資(借款)1220億元♂,佔比60%▽?〇。

                                                          面板行業還具有非常強的周期性:由於面板廠商的產能短期集中釋放?♂,衝擊整體行業的供需◇,行業供需比逐步惡化∵,面板價格持續下行⊿∴。當面板價格跌至接近現金成本后⊿〇π,行業供給端被動收縮△,供需比又有所緩和▽♂◇,面板價格上漲▽↑﹡。

                                                          對於業績下滑◇,公司表示∟☆,2019年上半年∵▽,半導體顯示產業高世代線產能集中快速釋放?♀∴,市場需求不振⌒∴⌒,供過於求的局面愈發嚴峻↑,面板價格持續下跌⊙〇▽,導致顯示業務盈利能力大幅下降□◇▽。

                                                          而面板行業是一個技術密集型、資金密集型疊加周期性高壁壘的行業⌒。例如⊙⌒π,建設一條8.5代線的面板生產線大約250億的投入♂⊿。此外?,面板行業技術密集形成高壁壘▽,技術迭代快π,需要持續投資先進技術與製程△,一旦被其他企業拉開差距將很難趕超▽▽⊿。

                                                          行業的周期性也反映在企業盈利中∴□⊙,以京東方此前公布的半年報為例∟♀↑,其在上半年實現營收約550億〇△,同比增長約27%▽,歸屬於上市公司股東凈利潤約16.7億∵,同比下降約44%↑。

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