豆粕期權 · 三維視角下的豆粕行情展望及期權投資策略丨四季報-燕王朱棣

                                                                          2019年10月14日 3:19 来源:燕王朱棣
                                                                          编辑:大发5分彩注册

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                                                                          風險逆轉組合策略主要受M2001價格變動、波動率兩個因素影響π,組合面臨的希臘字母如下:該頭寸存在較大的Delta♂,當行情向不利方向波動超出預期時◇↑,將面臨較大的虧損〇。因此↑,在持倉過程中□♂,應密切關注頭寸可能面臨的極端風險◇∴△,綜合市場情況及波動率分析♀▽,適時止損⊿⌒△。

                                                                          從當前M2001系列期權的隱含波動率來看△△,看漲期權隱含波動率略高於看跌期權隱含波動率∟﹡△,波動率微笑曲線較為平穩☆π↑。

                                                                          在以上新出台的生豬扶持政策中可以看到┊﹡〇,貼息範圍從採購飼料、種豬、仔豬等生產流動資金擴大到新建、改擴建豬場的建設資金↑,貼息範圍的擴大可以有效減輕從業者入市的資金壓力♂◇。此外▽,政策調整后┊⊿☆,生豬養殖用地作為設施農用地◇,按農用地管理♀,不需辦理建設用地審批手續⊿┊∴,並允許生豬養殖用地使用一般耕地▽⌒△,作為養殖用途不需耕地佔補平衡♀,這將大大縮短豬場的建設周期◇π⊿,從而加快生豬產能恢復的步伐□。同時⊙◇♀,禁養區排查和整改也將進一步促進生豬復養∵。

                                                                          在價格上行的觀點下□,我們還可以構建看漲風險逆轉策略□⊙,即買入看漲期權的同時∵,賣出看跌期權↑〇┊,策略到期盈虧曲線如下:

                                                                          大发5分彩注册

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                                                                          從9月USDA報告來看∟?♂,美新豆播種面積7670萬英畝(上月7670、上年8920)↑,收割面積7590萬英畝(上月7590、上年8810)∴,單產47.9蒲/英畝(預估47.2、上月48.5、上年51.6)⌒◇□,產量36.33億蒲(預估35.96、上月36.80、上年45.44)┊┊∴,出口17.75億蒲(上月17.75∴,上年17.00)∟?∴,壓榨21.15億蒲(上月21.15、上年20.85)△,期末6.40億蒲(預期6.61〇□↑,上月7.55♂♂,上年10.05)◇。從數據來看◇↑,美國農業部下調美豆單產∵,美豆預期產量繼續下調┊⊿▽,最終美豆庫存下調∵┊,對美豆整體偏向利多▽。從全球角度看⊙,庫存消費比回落到最近四年最低點↑?。從9月供需報告來看↑π,美豆價格向下空間有限∴↑△,但價格走勢仍將被中美貿易問題所左右∟⊿。

                                                                          本文首發於微信公眾號:一德菁英匯〇。文章內容屬作者個人觀點⊿▽,不代表和訊網立場◇π∴。投資者據此操作π,風險請自擔⊿△?。

                                                                          2019年度美國中西部種植帶承受着超長周期的春夏連汛﹡△?,創紀錄晚播對美豆生長產生了不可逆轉的衝擊影響﹡?↑。截止9月中旬∴∟,美豆開花率為96%∟,2018年同期為100%〇∴,五年均值為100%;結莢率為86%⊙∵,2018年同期為98%∴〇⌒,五年均值為96%;美豆優良率為53%∵,低於2018年同期68%▽⊿。

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                                                                          在價格上行的觀點下◇△♀,我們還可以構建看漲比例價差策略☆,即買入一手低行權價的看漲期權﹡,同時賣出兩手高行權價的看漲期權▽⊿π,策略到期盈虧曲線如下:

                                                                          大发5分彩注册

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                                                                          首先從豆粕期權的PCR指標來看┊π⊿,9月以來∵,日成交量的PCR指標基本維持在0.80~1.10之間?∴,持倉量的PCR指標在1.0~1.20之間↑◇∴。當前成交量的PCR指標為1.16△▽□,持倉量的PCR指標為1.16∵↑π,處於歷史相對高位⊿,與9月以來豆粕市場的下行行情相吻合⊿。

                                                                          根據上述分析┊∴,短期來看?,豆粕M2001合約短期上漲概率較大∟,因此∴,我們考慮買入看漲期權合約┊┊△。買入期權合約策略主要受M2001價格變動、波動率及期權剩餘期限三個因素影響□。目前﹡∴△,M2001系列期權距離到期較遠☆,因此時間價值衰減暫未進入加速階段∟。此外﹡┊,頭寸存在較大的Delta∴?〇,當行情向不利方向波動超出預期時△,將面臨較大的虧損∟∟?。因此∟,在持倉過程中◇⊙⊙,應密切關注頭寸可能面臨的極端風險◇⊙⊙,綜合市場情況及波動率分析♂♀,適時止損⊙△♀。

                                                                          大发5分彩注册

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                                                                          從近期國內豆粕庫存來看♀⌒,截止9月6日當周沿海主要地區油廠豆粕總庫存量78.98萬噸?,較前一周的77.66萬噸增加1.32萬噸◇,增幅在1.7%△♂♂,較去年同期102.09萬噸減少22.63%∟?。未來兩周壓榨量將在182萬噸、185萬噸偏高水平∟△﹡,預計豆粕庫存仍可能小增□□∟。

                                                                          從養殖利潤來看⌒☆,隨着生豬存欄的不斷下降♂,生豬養殖利潤不斷刷新歷史新高∵↑,當前生豬養殖利潤維持在1500元/頭左右〇,817肉雜雞養殖利潤在6.41元/羽左右?,蛋雞養殖利潤在92.64元/羽∴。同歷史數據相比┊,目前處於歷史高位的畜禽養殖利潤對養殖戶極具吸引力∴﹡,這也將一定程度上加快生豬產能的恢復⊙。

                                                                          人民幣匯率方面▽,受中美貿易摩擦的影響π☆⊙,人民幣匯率持續貶值〇♂∴,進口大豆成本逐漸抬升☆⌒?。目前來看﹡⊙〇,中美貿易問題短期和解的可能性仍然較低π↑♂,人民幣匯率未來存在進一步貶值的可能↑□?,在此影響下▽♂⊙,進口大豆成本也將進一步提升▽﹡,豆粕壓榨成本也將走高⌒,從而推高豆粕價格♀◇。

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                                                                          通過策略組合的希臘字母變動分佈可以看到?〇↑,賣出寬跨式策略具有較大的負Gamma以及較大的負Vega┊♀,當M2001價格處於窄幅震蕩區間□◇⌒,則Delta較小◇,但當行情出現較大變動∵∴∴,則會導致Delta急劇上升□。因此┊⌒,我們在持倉過程中需要密切關注M2001價格變動以及波動率變動對持倉組合帶來的影響⊙□?,當基本面超出預期時☆∴,及時進行止損♀?▽。

                                                                          在豆粕期權波動率處於相對高位的情況下∟,我們考慮賣出寬跨式期權組合策略∟▽,通過賣出高行權價的看漲期權與等量的低行權價的看跌期權π♂,獲取收益⊙∵。

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