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                                                            瑞銀資管施斌:茅台股價不貴!A股明年走勢樂觀,繼續看好大消費藍籌-中国古代刑罚

                                                            2019年11月17日 8:03 来源:中国古代刑罚 编辑:5分PK10

                                                            5分PK10

                                                            【哪吒涉嫌抄袭起诉】

                                                            從茅台股價來看♂,關鍵還是要看企業的盈利增長情況﹡,以及股價表現是不是和基本面情況匹配⌒□△。我們覺得茅台其實還是非常優秀的π﹡◇,今後幾年的增長還會非常出色▽﹡,甚至比一些競爭對手要更加出色∟。從這個角度來講〇◇□,我們不覺得茅台股價太高π⌒。

                                                            施斌:目前♂π,我們實際上已經增倉☆□。我們覺得2018年有兩大宏觀風險一開始是被市場低估的⌒?▽。第一個是年初去槓桿政策┊∵♂。去槓桿在疊加了2018全球經濟未如預期以及貿易戰等外部因素后♂⊿♀,對經濟產生了一定衝擊∵┊?。

                                                            茅台估值不高﹡,繼續加倉優勢企業券商中國:剛才您說了有些股票持有達到10年以上∟,這部分股票比重是多少∴∟?目前公司股票換手率是多少〇?目前∟∟,我們持有股票的平均換手率大概是20%﹡△。這意味着我們平均持有股票至少5年以上⊙〇。其中至少50%以上的股票是持有大概是10年的♂┊◇,另外50%持有時間就比較短一點⊿∟♂,可能一兩年⌒?☆,平均下來持有時間是5年左右⊿〇π。

                                                            所以你看美國市場∵,或者其他相對成熟的市場♂,真正優秀的基金經理其實回報換手率一定是低的〇♂△。而且隨着資金規模擴大∵,對市場的衝擊也越來越高﹡,交易成本也越來越高∴。

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                                                            好公司的股價不只是翻一倍∴┊,茅台從上市到現在已經上漲了100多倍了∴∴∵。你在任何時點上都可以說茅台股價偏高♀┊┊,因為他一直是表現非常好∵∵⊙。從短期來講的話┊,茅台確實估值從原來的20多倍ππ?,到現在的30多倍﹡ππ,肯定是比以前要高一點□♀⌒。

                                                            其實▽▽,股票進進出出♀♂♀,換手率太高♂?┊,交易過度頻繁的話﹡♀,實際上都是有成本的┊。除了有交易成本◇,還有一個就是「機會成本」⌒□◇。因為你把好公司賣掉的話∴♀,你肯定要去買一些其他公司﹡◇,可能它的長期回報還不如你現在持有的♂。

                                                            券商中國:過去一年像茅台、好未來等一批優質股出現了不小的調整♂?,您是怎樣應對這些重倉股的波動♀,是否會在優質企業遭遇短期調整的時候進行加倉◇⊿∴?

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                                                            本文首發於微信公眾號:券商中國∴∴┊。文章內容屬作者個人觀點⊙,不代表和訊網立場∵。投資者據此操作♀∴┊,風險請自擔⊿。

                                                            5分PK10

                                                            另外一個是中美貿易摩擦↑。當時?⊿,市場有一個誤判┊〇☆,認為貿易摩擦可能很快會解決▽∴。但我們判斷認為♂⌒♀,這實際上是大國之間的競爭?↑□,很多問題不是輕易解決的∴,對此市場預期不足⊙?⊙。那時我們一直把倉位控制在50%以下〇∟⊿,因為總是感覺風險因素沒有充分體現在市場里△↑▽。

                                                            從投資邏輯上看△♀,我們首先要看行業□,行業需要處於比較好的長增長周期中⌒〇⊿。行業增長好↑,則企業也會水漲船高〇△﹡。從組合構建來講⊙□∴,要找出這些行業當中最優秀、最具優勢的企業▽☆⊙。

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                                                            施斌:我們實際是加倉了▽┊♂。我們並不會因為短期增長放緩就喪失對這個公司的長期競爭力、長期發展信心☆♂∴。這就是為什麼茅台股價掉到500多時┊♂⌒,我們認為是個很好的機會♂▽∵。回頭來看∟,茅台在2018年四季度又恢復了增長□⌒,今年整體上增長也還不錯∵⊿π,所以股價也有一個比較大的反彈﹡。

                                                            這些企業獲得的收益實際上是雙重的:第一⌒♀∵,可以享受行業本身比較好的增長;第二?〇∵,優勢公司表現比其他的競爭對手更好♀♀,可以獲取更多的市場份額π﹡﹡,增長比競爭對手更好﹡△。長期來看☆?☆,這類公司股價也會與公司盈利的持續增長高度相關◇☆⌒。從這個角度看∵▽﹡,投資這些企業⌒,可以獲取比較好的投資回報┊∟〇。

                                                            所以∟,在一個比較低的位置和市場還沒達成共識時參与♂◇,你可以投放大量資金進場∟↑⌒,一旦市場達成共識⊙⊙⌒,大量資金再進場就沒那麼容易了⌒。

                                                            券商中國:看好那些板塊〇﹡?挖掘出優質公司的過程如何□?施斌:其實π♀⊙,我們在行業板塊上的觀點已經維持很多年了⌒□∵。我們還是看好「大消費類」概念?♂□,除了消費本身♀,還包括醫療和很多服務業∟。總體上♂♂,這些行業比較穩定∵,和經濟增速下滑相關度不大☆↑,而且這些行業還處於發展的比較初級階段△π☆,長期增長潛力比較大⊿〇。很多這類股票﹡□▽,我們都持有10年多了﹡♀。

                                                            我覺得☆,優秀的公司會持續優秀♀〇∵,只要是公司競爭力沒有削弱π∟□,增長還是能夠持續□π,我們是不會因為一個公司短期股價表現差☆,就把這個公司賣掉⌒〇。我們更關注∟,公司的競爭力是在持續增強還是在削弱♀▽。實際上很多行業都出現所謂的兩極分化的優勢⊙?,優勢企業越來越強▽π,弱勢企業越來越弱﹡☆⌒,所以在這種情況下♀,實際上持有優勢企業是最好的選擇☆。

                                                            其實具體什麼時候市場反彈⊙⊿↑,我們當時也很難判斷♂,但當這些優質企業足夠便宜的時候□,我們認為這個時候去持有兩三年▽,給投資者創造收益的可能性是非常大的◇。所以我們就把現金比例給降下來了┊♂♂,當然我們也沒想到2019年初反彈幅度會這麼大⊿?∵。我們雖然轉向看多⊙,仍然在適當控制風險,沒有調整到100%的倉位┊⊙△。

                                                            不過∵﹡,站在今天時點上回頭看↑⌒﹡,11月份投進去〇▽﹡,還是比2019年1月份投進去﹡◇,效果要好得很多↑♀〇。因為一旦市場觀點改變┊♂,你再追進去▽▽↑,會很辛苦◇,因為每次買的時候都發覺比昨天的價格要更高一點♀∴┊。

                                                            券商中國:目前茅台股價已經逼近1300元♀☆,您怎麼看現在茅台估值的問題☆?施斌:很多人認為股價漲了估值就偏高〇。原來股價可能是500多⊙☆△,現在1200多↑?▽,肯定是偏高了∴,但實際上不應該這麼看⊿,還是要從企業基本面來判斷┊↑∟。

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                                                            券商中國:您管理的基金現在倉位情況如何﹡﹡?我們知道┊π,去年年初◇↑,瑞銀倉位在降低⌒♂☆,而到去年10月份開始樂觀增倉π♀∵,這中間的邏輯是什麼⊙?

                                                            A股明年走勢樂觀π,繼續看好大消費藍籌券商中國:施總好♂□,您怎麼看2020年A股市場◇△▽?施斌:我們對於2020年總體偏向樂觀〇?。雖然今年市場和2018年比∵⊙∵,表現好很多?☆,但是也僅是回到去年上半年的一個高點♂,而且市場沒有出現過熱情況⊙⊿〇。經濟增速可能還會下滑♂♂,但是我們覺得資本市場應該不缺流動性⊙,不缺資金△⌒⌒。無非是資金是往哪裡流、哪裡投的問題☆。

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