大发快乐十分玩法:付鵬:以銅為代表的大宗商品去金融化,真實供應需求決定其價格-长白山天池怪兽

作者:大发快乐十分玩法发布时间:2019年10月20日 18:28  【字号:      】

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【李现怼私生】

這幾年發現大部分的大宗商品△,做多的時候只有一個原因♂,就是在真實的現在的大宗商品價格是由真實的供應需求來規定┊?。這兩年大家喜歡玩鎳和小金屬都是從供應上搞事情的⌒↑。一般來講把價格搞高了以後♂,如果你相信需求還能來到2002年到2012年♀∴,那麼就是由你來買單了∵∟π。

在此之後並不是大家想象的需求π〇♂,人民幣一年單邊升值3%π□∵,把美金拉回來的成本是負的⊿△。美國的管理基本利率水平是在1.25∴☆,但是加上銀行的資金成本加法上去♀△,你拿到美金的成本大概是2.2、2.3左右∵。人民幣一年單邊升值3%〇﹡♂,從在2010年到2015年♂♀,人民幣不鎖匯⊙∵,因為那時候鎖匯才是傻子的♂,2016年之後再考慮匯率風險♂□♀,在此之前根本不鎖匯〇◇。熱錢流入高利息的人民幣匯率本幣匯率一定是升值的△☆,你把每年3%的單邊升值折回來發現一點⊿☆▽,你拿到的美金成本負的↑π。

我看到新聞說智利開始暴亂了┊⊙,是因為智利的地鐵票上漲△☆,一大批年輕人進行了打砸的活動□,我們隔壁香港又暴亂了┊♂∟,是什麼問題導致的∟。

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很多做傳統商品的人會講需求▽﹡,經常會說起需求↑▽↑,第一件事情就講起2000年開始中國需求的激增□,確實中國帶來繁榮的10年⌒▽,在這10年對大宗商品市場確實很關鍵〇。但是我在文章中講得很清楚☆﹡?,需求不是大家簡單理解的經濟增長帶來的需求增長⊙,需求中有很多變量♀。比如說的在2009年到2014年做的貿易性融資∵□,這個東西也算需求∴⊿?,但是這個東西是否需要用掉∴?不需要用掉π,尤其是銅這東西⊿,這些東西又放不壞↑△⌒。這種是金融性需求π△,銀行給你做的倉單融資是否算需求☆⌒,當然也算需求∵⊙。

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中國企業債務是真的債務♂∟↑,美國的企業債務全部是發債、融資、股票⊿┊,你會發現美國的企業債務創新高跟美股是完全一致的☆♂〇。美國大部分是靠分配形成的市場機制π⊿,你不要對比中國股市10年不漲♀∵┊,兩個市場的基本機制和原理都不一樣〇。

對於大宗商品來講很簡單┊∵∵,這裏面就把故事講清楚了∴﹡,由於時間原因∵?,我跟大家就分享這麼多⌒♂,謝謝大家∵。

2012年之後⊿,大宗商品去掉金融化回歸到實際變量▽,回歸實際變量就是由真實的供應需求來決定〇⊿,全球的大宗商品進入了非常明顯的熊市⊙。大宗商品的需求情況主要看利率↑。另外﹡♂π,2008年經濟周期深層次的問題沒有解決∴◇〇。

大規模減稅之後股東會減完稅拿回購股票♂⌒,不需要投資□,回購持有的股票∟◇△,然後拿分紅↑♂□。資本家的貪婪在這一過程中貨幣財政政策會使他們越來越貪婪┊。所以全球在各個國家一旦陷入到結構深層次的矛盾后↑,貨幣、財政只能是止痛藥?∴☆。我們不得不要保證出現斷崖∵π,以穩健的形勢保持經濟發展從2009年這一針打得多∟,到現在這一針是越來越小♂π,因為貨幣財政以及基礎的預期⊿,從2009年到現在邊際是越來越小﹡⊙,所以供給側結構性改革效益能起2年就很不錯了∵△↑。

倒回去十年前▽,溫家寶總理講的話都是對的☆∴〇,萬眾創業萬眾創新∴,只是說我們會陷入一種狀態就是這邊不改↑♂∴,這邊永遠都不投♂△。全世界都一樣﹡∟,這是金融資產價格對於市場的房價∵,香港也是一樣的♀⌒↑。2008年的金融危機誰都不應該救⌒⊙∟,這就使居民成為了唯一受害者∟。10年過去了♂△┊,當年受損的美國人民佔領華爾街是完全正確的∴⊙,華爾街沒有受損⊙∵↑,美國的化工企業沒有受損⊿△﹡,香港也一樣⊿↑▽,放在中國我們中國叫做「賭博運」♂,什麼意思大家都知道♀。經濟一不行就買房子﹡⊿,越不行越買♂﹡□,因為你不敢讓它跌⌒↑。政府講說房子是用來住的♀⊙⊿,不是用來抄的π,一開始大家都不信△,這是典型的被綁架▽?。

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以下是付鵬的演講實錄:2012年寫關於大宗商品10年的故事〇,我們說一定要清晰過去10年商品◇。銅∟□﹡,大概從2000多美金飆到2005年的8000美金左右﹡↑♂,商品價格的幅度已經遠超於過去從60年代到2000年的商品幅度♀┊∴。

真實性需求到底怎麼樣▽∟?看GDP數據就很明顯了∟,其他的數據再看看就明白了當年的4萬億帶來的投資增長是不可持續的↑。準確說2002年到2012年這場需求的盛宴⊙♂♂,無論是金融性需求還是真實性需求都已經結束了□。

當然美國也付出了一個巨大的代價就是全球化〇▽⌒,利率越來越低♂﹡,貧富復配差距越來越大♂〇π,走向全球化利率的末端↑▽。美國不把這個收入拿回去∟,新的經濟空間增長動力沒有⌒,對其來講是付出致命性的風險♂△。

需求要分成兩大類:一、真實性需求;二、金融性需求⊿↑⊙。礦山、融資、冶鍊廠融資↑π〇,這些東西歐美加槓桿△,十年前我們開始加槓桿┊,金融模塊進行了轉移而已♂⊙。在2008年次貸危機前的商品定價♀⌒∵,我們定需求端∴⊿♂,但是並不定價∟?。因為金融性需求、金融性定價的產品工具都不在我們手上□〇□,中國那時候需要是商品的住需要方∵,但是對定價沒有掌握權□♂⊿。

你會發現它的參与者、資金、持倉、交易規模、關注度、波動率都很低〇♀,這兩個變量當中的故事在哪裡◇△∴?這個故事大家可能都看不到〇。如果找一些明顯供給收縮的東西去搞↑♂⊙,這就導致這幾年的對沖率很低♂▽♂,變量很少◇。當然也有很好的交易方法┊∴↑,就是天天交易就好了〇⊿,雖然錢少也是肉□,在低波動的環境下用低波動策略就好了⌒♂⊙。

從2012年之後的全球的大宗商品的變化▽〇,趨勢非常明顯的熊市⌒,但是還有另外一個趨勢叫去掉金融化回歸到實際變量☆♂〇。回歸實際變量就是由真實的供應需求來決定▽。

所有的事情發生在2008年次貸危機□□,其實歐美對金融槓桿是有約束的⊿▽,這時候就發生了金融化的東遷△?。在東遷的過程中需求定價開始慢慢發生了變化π∟。在宏觀上2008年有很大的錯配♂▽,中國所謂的逆周期的調整來講是沒有錯的♂,這種逆周期的調整看起來是沒毛病﹡∵,但是在座的各位應該給你們創造了巨大的賺錢機會?☆∴。

2005年年底非常危險◇◇,到2006年一季度對於商品圈來講影響最大的是供給側改革♀□∵,這不是什麼新鮮玩意△☆⊿,供給側改革在1997年到2000年就已經搞過了┊。現在經濟70%的情況是非常像極了1994年到2000年的情況∵♂♂,但是2001年到2002年發生轉折的事件恐怕到以後都不會有△◇。

回到實際需求上大家就發現了⊙,我們看到銅在下面晃蕩♂⌒,2012年為高點晃蕩的時間也開始慢慢下降了↑◇。這時候就開始回歸到真實性需求♂。

這時候大宗商品的商品♀♀∴,一個重要需求快速提升▽,就是金融性的融資需求♂。這時候就看到大宗商品價格供應需求的發生了很大的不同∴。

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最後┊♂,我放一個圖△,關於中國的↑☆。左邊是中國GDP增長的數據◇〇,右邊是把三大項拆出來☆﹡◇,投資、出口和消費∟〇⌒。仔細看這張圖可以發現∵,從2012年開始之後進入的狀態跟1994年跟2000年的狀態是一模一樣﹡┊,經濟下行、消費佔比增高﹡∴,但是不是消費增高↑。我昨天看中央電視台發現告訴大家我們的消費動力是增強﹡♂〇,其實這個是不對的♂∵↑,其實是消費動力佔比增強∴〇。

歐美的經濟大規模的放緩結構性調整帶來的低利率和中國逆周期下帶來的通脹☆,帶來的高息↑π,帶來的人民幣升值就是一個完美的資金鏈閉環⌒。有人說銅到接近1萬美金時♀,很多人在講是因為當年的4萬億基建?⊙◇,但是4萬億基建設在2009年末和2010年年初帶來的價格托住∴▽,大概在中國是同6000美金左右就已經形成了﹡。也就是重新回到6000、7000美金﹡☆π,我們的基差和價差開始回來∵〇,相當於4萬億把真實的需求拖回來π♂。

而在消費佔比增強的對比是投資減弱的∴,一旦投資下降得很快﹡,收入只是比投資下降得慢一點∟,導致了消費佔比增加∴〇。2000年投資增速開始上漲△□,投資增速開始加大♀,加入WTO開始⌒◇,這個末端是靠全球化救了我們⊙,我們要考慮是沒有外求這個反饋路徑怎麼走π。

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這是大家看到的路徑π,棕色線是最關鍵的⊙∴☆,這是美國的實際利率∵♂。雖然1973年、1974年實際利率跟現在的形成不一樣∟。黃金的框架是跟實際利率有關〇,實際利率下有兩個變量∴↑∟,一個是民營利率一個是通脹□♂∟。如果通脹高就是1973年和1974年滯脹﹡,但是現在的問題是通脹起不來⊙,民營利率和貨幣政策失效┊∴♂,導致我們看到實際利率一直往下走?∵。這是更危險的♂,這種情況下相當於貨幣政策無效∟﹡,貨幣信用正在嚴重地透支﹡┊△。

金融性需求對價格的影響是很關鍵的◇⊿♀,傳統的分析或者是經濟分析┊,說需求用掉就好了﹡。我當時還擔任各家金融機構的顧問?☆┊,擔任顧問時大家的報告拿過來看第一件事情就是電力投資怎麼樣⊙〇,基礎設施建設投資怎麼樣△☆,家電投資怎麼樣⌒◇☆,這是很傳統的大宗商品分析方法?〇♂,假設的就是中間沒有貿易商〇,中間沒有銀行、金融系統∟,這個東西生產出來就是要用掉的⊿⊙。誰告訴你商品生產出來就是要用掉↑♀?

我們是20年分配戰的收益者∟┊,但是你去看美國的中產階級的人⊙,你會發現他們並不如我們∟〇◇。美國政府現在正在清理流民∟┊,也就是流浪漢┊?♂,你見過美國一窩一窩的流民嗎▽∵∴?一窩是100人⊙。現在去星光大道﹡⊙,你會發現這還不如縣城的街道♀。如果你看美國的底層或者是中產階級這幫人的生活環境π,這20年是非常差的⊿。但是美國的富人是非常有錢的〇↑♀,他們的生活是我們無法想象的π□,就跟香港一樣♀,香港的貧富差距也是隔離的﹡。

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