大发游戏手机版:國君策略:欲揚先抑 珍視當下絕佳戰略配置機會-离石新闻

作者:大发游戏手机版发布时间:2019年07月25日 2:17  【字号:      】

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等待右側的過程▽⊿,是進行中期戰略布局的絕佳時機∴⊙。市場時刻是短期波動和長期趨勢的交織結果□∵,在短期波動因素放大的過程中∟∵,我們更需要關注錯誤定價帶來的機會⊿∴〇。往後看(6-12個月)∟,伴隨信用周期開啟、需求側政策的推進﹡﹡,我們會看到ERP和盈利的雙「耐克型」☆,結合4X4配置體系□,推薦兩條主線:1)優選風格∟∟♂。風格向消費和成長輪動過程之中□〇↑,消費看好盈利-估值性價比高的家電⊿♂,成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機▽∟?。2)兼顧穩健性價比∵◇。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀﹡☆。此外⌒⊿〇,主題層面⊿⊙,推薦政策方向確定、節奏上有可能超預期的燃料電池、車聯網和國企改革□□∟。

ERP和盈利的「耐克型」——絕佳的戰略配置期☆?∟。從風險溢價的角度♂,短期風險偏好明顯下滑↑↑。一方面∴⊿⊙,我們看到信用利差整體出現上升趨勢♂⊿?,且結構分化嚴重(AAA信用利差走平⊙⊿,AA信用利差大幅走高);另一方面∴,我們看到wind全A的ERP相較4月整體抬升了近1%△↑⌒。從盈利角度∵,我們在《輕波動〇♂,重趨勢:再議盈利的三種情形0714》中提到∴,經濟的不同情形影響的是盈利的階段性高低♀,但不影響整體趨勢判斷⊿□▽。因此┊♂,我們認為在後續需求側政策證真之後﹡〇,信用修復會直接帶來風險偏好的修復◇,表現為ERP的「耐克型」走勢⊙。伴隨信用向經濟的傳導△↑↑,盈利也會進而表現為「耐克型」♂。在ERP和盈利的雙「耐克型」走勢判斷之下∟□,我們重申當前的絕佳戰略配置期的觀點♂∴。

【國君策略-周議】欲揚先抑⊿▽π,珍視當下絕佳戰略配置機會來源:談股問君導讀結合自上而下和自下而上看▽⌒▽,當前市場無處可發力☆∵↑。我們重申??,後續ERP和盈利有望實現雙「耐克」走勢∟↑﹡,欲揚先抑┊∟,珍視當下的絕佳的戰略配置時期〇△。

雖然短期處於無力的尷尬處境▽∴π,但是要時刻關注需求側政策推出帶動的信用修復☆﹡。目前影響信用在於流動性分層和貸款意願低☆。根據央行的調查問卷顯示二季度的貸款需求指數出現明顯下降⊿,從70.4%下降到66.2%⌒↑☆,而其中的製造業需求指數從62.5%下降到59.4%⊙,低於整體貸款需求狀況♀↑⌒。但是﹡⌒,6月的金融數據也顯示居民端信用擴張的跡象⌒﹡,居民戶貸款同比增長7.69%(其中居民短期貸款增長12.53%∵,中長期貸款增長4.83%)↑。未來在需求側政策推動下∴,居民和財政的需求開啟∟?⊙,有望推動企業端信用擴張的意願☆,疏通貨幣/信用周期→訂單周期→庫存周期→經濟周期的傳導渠道⊿。

等待右側的過程﹡,是進行中期戰略布局的絕佳時機﹡∟。市場時刻是短期波動和長期趨勢的交織結果♂﹡,在短期波動因素放大的過程中⌒,我們更需要關注錯誤定價帶來的機會↑⊙。往後看(6-12個月)〇,伴隨信用周期開啟、需求側政策的推進△♂,我們會逐步看到盈利拐點的到來⊙。與此前不同的是☆,缺少了地產助力□∟,盈利復蘇的斜率和節奏會相對緩慢┊▽?,但整體趨勢不變□♂。因此∟↑,從我們的4X4配置體系出發◇♂,當前站在ERP和盈利的雙重拐點位置♂∴,推薦兩條主線:1)優選風格□。風格向消費和成長輪動過程之中△∟﹡,消費看好盈利-估值性價比高的家電?π☆,成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機∟?。2)兼顧穩健性價比△?。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀♀☆♂。此外┊∟π,主題層面♂,推薦政策方向確定、節奏上有可能超預期的燃料電池、車聯網和國企改革▽♀∵。

摘要自上而下、自下而上看∵⊿,短期的市場交易邏輯都顯得不夠強勁▽∵□。從自上而下的角度去看♀?▽,當前處於盈利證真前期、風險偏好修複信號等待期、利率平穩震蕩期的三重交織◇,這意味着驅動力的三因素均難以快速修復◇,市場傾向於等待政策和盈利預期的右側π。因此♂▽〇,自上而下上看∟⊿π,短期的交易邏輯不夠強勁♂▽。從自下而上的角度看♂π,業績平穩的龍頭股估值出現泡沫擔憂△﹡┊,而估值較低的中小股票面臨業績不及預期的風險⊿,因此結構上的機會不顯著是導致市場上交易動力不足的微觀原因?☆↑。自上而下、自下而上的躊躇困境使得近期的市場表現為明顯的縮量震蕩?。那什麼力量能夠打破這種困局☆?我們認為⊙,首先是等待政策的證真(7月的重要會議、三季度政策基調、美聯儲寬鬆進程)∟,其次是信用周期的修復⊙,最後表現為盈利周期的復蘇∟π♂。

正文1. 欲揚先抑□,珍視當下絕佳戰略配置機會自上而下、自下而上看☆☆♂,短期的市場交易邏輯都顯得不夠強勁π△∵。從自上而下的角度去看☆♀,當前處於盈利證真前期、風險偏好修複信號等待期、利率平穩震蕩期的三重交織⌒,這意味着驅動力的三因素均難以快速修復□,市場傾向於等待政策和盈利預期的右側♀﹡。因此⊿,自上而下上看◇﹡□,短期的交易邏輯不夠強勁┊。從自下而上的角度看〇∟,業績平穩的龍頭股估值出現泡沫擔憂⌒◇,而估值較低的中小股票面臨業績不及預期的風險☆,因此結構上的機會不顯著是導致市場上交易動力不足的微觀原因☆。自上而下、自下而上的躊躇困境使得近期的市場表現為明顯的縮量震蕩☆∴。那什麼力量能夠打破這種困局⊿?我們認為♂♂,首先是等待政策的證真(7月的重要會議、三季度政策基調、美聯儲寬鬆進程)〇,其次是信用周期的修復〇⊙♂,最後表現為盈利周期的復蘇♂。

雖然短期處於無力的尷尬處境⌒↑⊙,但是要時刻關注需求側政策推出帶動的信用修復┊♂∵。我們在《壞就是好⌒?——盈利和 ERP 拐點漸近 0616》中提到⊿?﹡,逆周期調節的工具還很豐富▽﹡,消費刺激政策、降准以及降息等手段均有較大實施空間∟◇。但目前存在的一個問題是流動性的分層和貸款意願不強♂∵。根據央行的調查問卷顯示二季度的貸款需求指數出現明顯下降∴∵,從70.4%下降到66.2%△,而其中的製造業需求指數從62.5%下降到59.4%⊙∴⊿,低於整體貸款需求狀況△。但是◇π┊,6月的金融數據也顯示居民端信用擴張的跡象☆△,居民戶貸款同比增長7.69%(其中居民短期貸款增長12.53%□,中長期貸款增長4.83%)⌒⊙⊿。居民和財政的需求開啟后∟♂♀,有望推動企業端信用擴張的意願♀,疏通貨幣/信用周期→訂單周期→庫存周期→經濟周期的傳導渠道⊙♂↑。目前♀♀⊙,我們看到7月20日國務院金融穩定發展委員會推出的11項開放措施π,相信在未來需求側的政策會不斷推進⊙◇∵。

ERP和盈利的「耐克型」——絕佳的戰略配置期∟。從風險溢價的角度∴,短期風險偏好明顯下滑△∟。一方面?□,我們看到信用利差整體出現上升趨勢π♂,且結構分化嚴重(AAA信用利差走平∴,AA信用利差大幅走高);另一方面⊿⊙,我們看到wind全A的ERP相較4月整體抬升了近1%〇↑。從盈利角度△,我們在《輕波動▽,重趨勢:再議盈利的三種情形0714》中提到π┊,經濟的不同情形影響的是盈利的階段性高低◇◇,但不影響整體趨勢判斷◇⊿♂。因此↑♂,我們認為在後續需求側政策證真之後↑∟,信用修復會直接帶來風險偏好的修復∟π,表現為ERP的「耐克型」走勢♀♂。伴隨信用向經濟的傳導?,盈利也會進而表現為「耐克型」⌒⊿。在ERP和盈利的雙「耐克型」走勢判斷之下♂┊,我們重申當前的絕佳戰略配置期的觀點∵⌒∵。

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